中经记者 许璐 李晖 北京报道
国家数据局数据显示，我国日均词元（Token）调用量由2024年年初的约1000亿增至2025年年底的100万亿，2026年3月进一步突破140万亿，两年增长超过1000倍。
在此背景下，围绕算力调度、推理优化、模型部署和Token供给形成的AI基础设施“中间层”正在进入资本市场视野。2026年以来，基流科技、硅基流动先后向港交所递交上市申请，清程极智、无问芯穹、趋境科技等企业连续完成融资。
快思慢想研究院院长、特邀评论员田丰在接受《中国经营报》记者采访时预计，未来Token产业的健康格局将是云厂商做Token全链路整合，运营商依托分发触点和计费系统；第三方独立中间层企业提供跨平台的调度、适配和效率优化服务，做独立炼化厂和技术效率提供者；地方国资平台整合本地智算中心资源，对接区域产业需求。
“中间层”进入技术红利释放期
根据沙丘智库发布《2025年中国AI基础设施（AI Infra）市场跟踪报告》，将AI基础设施分为底层的物理基础设施、中间的AI平台和上层的AI服务三层架构。底层包括AI芯片、服务器、存储、网络和数据中心；上层包括基础模型、行业模型、智能体及各类应用；位于二者之间的中间层，则通过算力集群调度、异构芯片适配、推理加速、模型部署、API管理和Token计量，将硬件资源和模型能力转化为可调用的服务。
对于目前国内AI基础设施产业所处的发展阶段，田丰认为，刚完成“从0到1”的需求验证，正进入“从1到100”的结构性扩容期。中间层的本质作用，是把算力产业从“卖地皮”变成“卖自来水”，解决的核心矛盾，是把“芯片的物理算力”翻译成“应用可消费的Token”。
“这一过程类似于将原油加工为不同规格的成品油。中间层企业通过算子重构和模型压缩，提高同等硬件条件下的有效Token产出数量。推理效率的提升空间远大于训练效率——中间层的技术红利才刚刚释放。”田丰说。
股票投资配资目前，AI基础设施中间层形成了由算力集群、系统软件、异构调度、推理平台和词元服务组成的多层次业务结构。靠近底层的是AI算力集群产品与运营。例如基流科技，其招股书显示，公司提供涵盖计算、网络、存储和软件的全栈AI算力集群产品，并提供运维、技术支持和算力服务。
位于中间环节的企业主要提供系统软件和异构算力调度能力。例如，无问芯穹围绕多元异构算力、软硬协同和MaaS平台开展业务。清程极智通过智能算力系统软件连接底层硬件算力与上层模型训练、推理及应用需求。
靠近应用侧是模型推理服务和Token供给平台。以硅基流动为例，公司主要通过无服务器Token服务、专属实例和本地部署向客户提供模型推理能力；趋境科技则以自研ATaaS平台为核心，连接底层资源、模型推理系统和企业业务场景。
模式类似的还有趋境科技。趋境科技方面向记者表示，公司自营模式主要面向模型厂商、互联网平台、AI应用公司和大型企业客户自行生产、销售AI Token；共运营模式面向上市公司、国央企及智算中心等提供Token工厂建设和联合运营等服务，应用场景包括AI Coding、智能客服、办公套件和企业Agent。
资本加速入场
2026年以来，相关企业的融资进程由一级市场走向IPO申请阶段。
4月29日，基流科技向港交所递交上市申请；6月30日，硅基流动向港交所递交上市申请。两家公司分别从AI算力集群产品及运营、模型推理和词元服务切入中间层市场。
硅基流动成立于2023年8月。招股书显示，公司上市申请前已经完成从天使轮至B+轮的七轮融资，最新一轮融资对应投后估值约77.4亿元。2025年，公司实现收入5533.0万元，同比增长653.2%；年度亏损为3.45亿元。同期，公司算力资源成本为5962.7万元，占收入成本的86.9%。
基流科技2025年实现收入5.20亿元，其中AI算力集群产品收入4.37亿元，AI算力集群运营服务收入8363.7万元。运营服务收入由2024年的1695.5万元增至2025年的8363.7万元，占总收入的比重由5.2%升至16.1%。
IPO申请之外，一级市场融资仍在继续。2026年5月，无问芯穹宣布完成超过7亿元融资，公开披露的累计融资规模超过22亿元，资金将用于多元异构算力适配、模型服务和AI基础设施建设。
7月13日，趋境科技宣布完成A轮融资，半年内累计融资超过10亿元。本轮融资由河南投资集团全资子公司河南创新投资集团有限公司旗下汇融基金领投，资金主要用于扩大高品质词元产能储备、围绕模型性能、推理效率、资源利用、缓存复用、服务隔离、质量监控和成本控制等环节升级ATaaS平台。
趋境科技方面表示，融资还将用于建设面向头部模型、互联网平台和区域产业生态的高品质AI Token工厂，下一阶段，公司将把已经形成的Token工厂能力复制到更多算力中心、芯片组合和实际客户项目中。目前，趋境科技已有日均万亿级产能项目建成投产，并正在筹建日均产能数万亿级的AI Token工厂。
清程极智于2024年3月至2025年7月连续完成三轮融资，投资方包括地方国资平台、联想创投、并行科技、中科创星及奇绩创坛等。投资方覆盖国有资本、芯片及服务器产业资本、算力运营企业和市场化基金。
天使投资人、资深人工智能专家郭涛表示，资本目前主要观察企业能否获得稳定且成本可控的算力供给，调度和推理优化能否提高算力利用效率、降低单位Token成本，以及模型接入数量、行业客户覆盖和终端付费客户规模能否支撑业务复制。
单位产出和有效利用率是关键
调用量和营业收入快速增长，并不意味着词元服务已经形成稳定的盈利模式。硅基流动披露的不同交付模式，呈现出较为明显的收入和成本差异。
2025年，硅基流动公有云服务收入2926.1万元，毛利率为-119%；本地部署解决方案收入2606.9万元，毛利率为82.5%。整体毛利率从2023年的83.3%降至2024年的39.4%，2025年由正转负，跌至-24.0%。
从客户需求看，趋境科技称，客户关注点正由“资源和模型能否使用”，转向“同一批资源能生产多少可销售的 Token”，并综合考察首Token时延、输出速度、并发承载、服务稳定性和单位成本。
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对于如何衡量Token生产能力，趋境科技方面称，一是同一批算力能够生产多少有效Token，二是相关算力有多少时间处于有效工作状态。单位产出和有效利用率共同影响Token业务的单位成本和收入。
在田丰看来，视频生成、AI漫剧、多模态Agent每次调用的Token消耗是文本对话的数万倍，这是需求侧最大的乘数因子。Agent则使Token消耗从“人机对话”走向“机器间对话”，调用量级完全不同。
成本方面，官方信息显示，2024年5月火山引擎以最高低于行业价格99.3%的价格正式开启对外服务，掀起大模型降价潮。但2026年年初信号逆转，阿里云对AI算力、CPFS（智算版）等服务价格最高涨34%。资源成本变化进一步提高了企业对Token生产成本和效率的关注。
趋境科技称，公司正采取“少模型、深优化”的方式，将资源集中在少数具有实际生产需求的模型和场景上。“自2026年春节以来，公司平均单台设备的AI Token生产效率提升3倍以上，高品质AI Token总产能增长超过30倍；服务某头部万亿参数大模型的项目，日均高品质AI Token产量已稳定达到万亿量级。”
在郭涛看来，在融资审核中，机构会将业务增速、优质大客户储备、单位Token毛利与资金投入规模进行匹配。如果营收和Token消耗量增长能够与算力投入相匹配，政企及产业客户数量持续增加，相关融资需求更容易获得认可。如果企业主要依靠扩大硬件规模和低价获客，而客户增长及资源利用率没有同步改善，后续融资难度可能增加。
“整体看，只有形成技术壁垒或者行业专属服务能力炒股能赚钱吗，企业才能在资本循环中找到稳妥的退出路径，行业洗牌速度会在未来两年明显加快。”郭涛表示。
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